单季赚了近8800亿，前三季度狂揽1.07万亿！当主动权益基金创下盈利新高、600只基金单季涨幅超50%时，持有人却用脚投票，掀起一轮“落袋为安”的赎回潮。“终于解套了，不跑还等什么？”2021年初入场的投资者小麦，用朴素的语言道出了许多基民的心声。
“四年多了，总算回本了！”小麦回忆道，自己持有的某只产品最大亏损曾达60%。期间从最初“死磕到底”到亏得麻木，再到回本前夕市场反复震荡又几度犹豫，直到三季度账户终于翻红赎回。“有种‘轻舟已过万重山’的感觉。”他这样形容。
小麦的抉择并非孤例。Wind数据显示，三季度，全市场主动权益基金净赎回2179亿份，较二季度直接翻倍。在净赎回超1亿份的产品里，近六成同期涨幅超20%。明明在赚钱，基民为何急着“下车”？
盈利新高反遭净赎
“过去我们总担心基民‘不理性’，现在情况变了，基民开始主动‘止盈’了。”沪上某公募市场部人士告诉第一财经，现如今越来越多投资者形成了明确的止盈意识，短线操作行为也愈发普遍。
这一行为的变化，在三季度公募主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金）的申赎数据中得到直观印证。Wind数据显示，主动权益产品第三季度的基金利润超过8789亿元，创下季度新高；前三季度累计盈利1.07万亿元，较去年同期增加5倍以上。
从产品表现看，赚钱效应几乎覆盖全市场，主动权益基金的平均收益率较上季度大幅提升。在全市场已有数据的8391只（不同份额分开计算，下同）产品中，超过97%的产品实现正收益，600只区间涨幅超50%，平均回报达到23.7%，相较二季度2.8%的平均收益，单季环比提升近21个百分点。
然而，赚钱效应的增强并未如市场预期般吸引资金“跑步入场”，赎回数据给出意外答案。据第一财经统计，三季度主动权益基金被持有人净赎回份额达2179.23亿份，较二季度1058.13亿份的赎回规模直接翻倍。
从产品分布来看，近七成主动权益基金在三季度遭遇不同程度的净赎回，其中净赎回超1亿份的产品多达1028只。在这之中，有近六成产品同期获得20%以上的涨幅，“盈利即赎回”特征显著。
具体到产品层面，多位知名基金经理管理的产品成为赎回主力。
例如陈皓管理的易方达品质动能三年持有，该产品在2022年7月成立，今年三季度迎来首个开放期，当季涨幅超过50%；该产品A类份额的复权单位净值也从二季度末的0.91元增至三季末的1.36元。或叠加开放期与回本效应，该产品当季合计被净赎回超53亿份。
此外，刘慧影管理的诺安成长、谢治宇管理的兴全合润、张坤管理的易方达蓝筹精选，以及傅鹏博参与管理的睿远成长价值、葛兰参与管理的中欧医疗健康等百亿规模的产品，均在三季度被赎回超过20亿份。
不过并非所有主动权益基金都遭遇赎回，部分聚焦特定赛道的绩优产品实现规模跃升。如中航机遇领航的三季度回报超88%，当季获得超过37亿份的净申购，该产品主要聚焦AI算力等科技方向；同期表现突出的永赢科技智选、中欧数字经济，也分别获得了27.66亿份、33.97亿份的净申购，这两只产品同样深耕科技赛道。
与此同时，部分地产、红利等价值类基金也逆势获得净申购，与科技赛道绩优基金形成“双线吸金”格局。如工银价值精选、易方达港股通红利分别获得60.49亿份、35.17亿份的净申购。
申赎变化传递新信号
“虽然主动权益产品今年反弹明显，但很多2021年高位进场的基民可能才刚回本，甚至仍未解套。”沪上一位公募渠道人士透露，这轮赎回潮的核心驱动力，藏在“回本”二字里。事实上，很多知名基金经理管理的产品其实还在解套通道中。
从数据来看，主动权益基金的“回本压力”仍客观存在。Wind数据显示，截至今年三季度末，在已有相关数据的4814只主动权益类基金中，超半数产品近四年来累计回报为负，区间业绩“腰斩”的产品有44只。对比二季度末，近四年亏损超五成的基金数量为282只，虽数量有所减少，但仍可以看到部分产品的长期低迷。
例如，前述在三季度遭遇较多净赎回的中欧医疗健康A，2021年10月初至2025年三季度末的累计回报为-43.35%；易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A同期回报为-20.92%、-36.55%。这些曾承载着投资者高期待的顶流产品，至今仍未完全收复失地。
第一财经记者综合基金公司、渠道及投资者反馈的情况发现，一方面，因2021年以来的市场下跌让不少投资者深度被套，随着近期基金业绩反弹带来解套或小幅盈利的机会，“落袋为安”成为多数普通投资者的选择。此外，部分投资者对机构投资能力的信任度仍在修复，不少人对“盈利持续性”持谨慎态度。
“这届基民似乎更加‘胆小’了，但这种‘胆小’是一种进步。”华南一位基金公司内部人士告诉第一财经，复盘多轮行情可见，每一轮市场行情上行期，投资者的行为都会呈现出一定的规律。
他解释称，市场启动净值回归时，部分投资者本着“回本就走”的想法离场；到第二阶段市场进一步上行，部分投资者已经有了盈利，风险偏好较低的投资者可能就会选择“获利了结”；而到了第三阶段，市场如果还能持续走高，投资者又会被逐步攀升的产品净值吸引，再次入场。
那么，这轮“盈利反遭赎”的情况会持续多久？前述华南基金公司人士认为，结合当下的市场走势来看，目前可能正处于第二阶段与第三阶段过渡时期，势必有一些投资者赎回“落袋为安”；但如果对下一步行情走势保持乐观期待的话，或许还会看到第四季度或者明年初主动权益产品份额的增长。
除了回本原因以外，一位权益策略分析师补充，造成这一情况的还有其他因素。例如，投资者“赎旧买新”的习惯也是造成老基金持续净赎回的原因之一，尤其在净值回升至成本线附近时，“解套盘”的集中释放会进一步放大这一效应。
面对当前市场中的申赎变局，前述华南基金人士提醒，“我们理解不同风险偏好投资者做出的决策，但需要提醒的是，要精准把握市场的走势波段非常难”。
对于投资者而言，该人士建议，可以有两方面的应对之策，一是始终选择与自身预期收益与风险承受能力相匹配的产品，二是做好资产配置，避免因为某一类资产的短期表现而偏配或者彻底离场。
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曹璐
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